政府主導的基建加盟是2009年機械行業(yè)的大亮點

　　歷史經驗表明，基礎設施建設加盟一貫是我國政府用以遏制經濟增速下滑的主要手段，預算內資金中，財政往往表現出較強的“反周期”特性，且能夠對地方政府財政支出起到積極的帶動作用。2008年以來，基建加盟已經呈現提速的趨勢，在刺激內需的大背景下，確立了擴大內需的10項措施，計劃投入4萬億元，對機械行業(yè)構成實質性的需求拉動，我們認為其中受益較大的主要為工程機械子行業(yè)與輸變電設備子行業(yè)。

　 工程機械：大規(guī)模基礎設施建設是2009年行業(yè)增長的主要支撐力量

　　工程機械行業(yè)的下游主要為（1）基建、（2）采礦業(yè)、（3）房地產業(yè)三大行業(yè)，我們認為這三大行業(yè)在2009年的發(fā)展狀況將出現明顯分化：基建規(guī)模的迅速擴大在政府加盟的有力提高/增加下能夠實現；大宗商品價格的持續(xù)回落將使得采礦業(yè)加盟增速有所下滑；而從土地開發(fā)面積與房地產價格指數的情況觀察，房地產業(yè)表現將不容樂觀。預計2009年基建、采礦業(yè)和房地產業(yè)加盟較2008年將增加45%、20%和5%，我們認為2009年工程機械行業(yè)景氣度仍然較高，增速在20%以上，依次看好的工程機械產品是：旋挖鉆機、挖掘機、起重機、推土機、混凝土機、裝載機。

　　　輸變電設備：兩大電網公司加盟加速是行業(yè)快速增長的主要推動力量

　　“廠網分開”后，為了改變電力行業(yè)“重發(fā)輕送”的局面，提高/增加發(fā)電裝機迅速增長帶來的送電需要，國內電網加盟不斷提速，未來2-3年電網與南方電網計劃加盟規(guī)模達13400億元左右，其中新增加盟約5600億元，意在加快形成區(qū)域內省間及跨區(qū)域電網互聯(lián)。考慮2008年實際完成電網加盟將在2640億元（其中120億為四季度新增加盟）左右，我們認為2009年國內電網加盟為輸變電行業(yè)帶來的增速將在40%以上，其間，變壓器、斷路器、隔離開關、繼電保護產品的制造廠家將受益顯著。

　　船舶制造：先行指標新船訂單明顯下滑預示全球造船業(yè)景氣度將出現回落

　　面對全球金融風暴和世界經濟增速顯著下滑，航運市場供求關系出現了明顯變化，船舶制造企業(yè)新接訂單屢創(chuàng)立低，2008年11月份全球新接訂單僅80萬載重噸（創(chuàng)8年來新低），同比減少96%，1-11月份共新接訂單14640萬載重噸，同比減少37%。航運價格的下滑傳導到新接訂單，傳導到新船價格，再傳導到造船企業(yè)能力的削弱只是時間問題，我們堅持認為目前全球造船業(yè)已迫近景氣頂點，而之后的下行時期將較為漫長。

　　機床設備：受下游行業(yè)增速放緩所累機床設備行業(yè)景氣度難以樂觀

　　目前，國內普通機床以及中低端普及型數控機床的總體供給過剩，而需求正呈現下降的趨勢，且汽車制造與船舶制造等下游主要機床消費行業(yè)的增速在2009年將出現放緩，我們認為，2009年機床設備行業(yè)整體景氣程度難以樂觀，但高端數控機床尤其是加工中心等高精密重型機床仍主要依賴進口，國內產能緊張，將成為未來機床發(fā)展領域的一把好手。

　　行業(yè)存貨消化加快

　　2007年底以來國內主要工程機械企業(yè)存貨量不斷增加，前三個季度板塊環(huán)比分別提高了16.59%、11.63%和6.25%。考慮在第四季度的1000億加盟中大部分用于基礎設施、生態(tài)環(huán)保以及災后重建方面，加之2009年一季度部分下游施工企業(yè)的采購計劃有望提前，這些對短期內消化行業(yè)存貨都能夠起到積極的促進作用，我們預計工程機械行業(yè)的能力將在2009年二季度出現顯著回升。而在電力設備方面，有可能隨著行業(yè)銷售旺季（四季度）的到來，存貨出現負增長的局面。

　　降息對機械行業(yè)的正面影響較大

　　機械設備制造業(yè)一般都具有較高的資產負債率，機械板塊2008年三季的數據為62.08%，而其中主要的工程機械、電力設備、機床設備等機械子行業(yè)都具有較多的長期負債和流動負債，合計金額分別為277.95億元和2057.34億元，若按降息108個基點計算，長期負債每年共可節(jié)省利息開支3億元，對相關企業(yè)正面影響較大。

　　加盟策略

　　我們堅持認為，機械行業(yè)2009年面臨較好的發(fā)展機遇，但是，其加盟機會是結構性的，相對于鋼材價格回落的上游利好而言，更應關注下游需求對不同機械子行業(yè)的拉動作用，重點看好具有獨立景氣的工程機械子行業(yè)與輸變電設備子行業(yè)。

　　推薦山推股份、中聯(lián)重科(000157)、特變電工(600089)、思源電氣(002028)、哈空調(600202)。